万控智造换手率39% 应收款高去年经营现金净额降8成

今日，万控智造股份有限公司（以下简称“万控智造”，603070.SH）开盘打开涨停，报29.02元，涨幅9.76%。截至收盘，万控智造报29.08元，涨幅9.98%，换手率39.29%，成交额6.82亿元，总市值116.61亿元。

万控智造于2022年3月10日在上交所主板上市，上市当日收报13.56元，涨幅43.95%，此后，该股连续7个交易日一字涨停。

万控智造主要从事配电开关控制设备的研发、生产与销售。公司产品主要包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜等三大类。

万控智造控股股东为万控集团，实际控制人为木晓东、木信德、林道益和木林森。本次发行前，万控集团直接持有公司2.32亿股，占发行前股本总额的68.18%。公司实际控制人系木晓东、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德为木晓东之胞弟、林道益系木晓东之妹夫、木林森系木晓东之子。本次发行前，上述四人分别直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股权，同时合计持有万控集团68.41%股权，系万控集团实际控制人，通过万控集团实际控制公司68.18%的股权。此外，木晓东通过万控润鑫控制公司5.45%的股权。综上，实际控制人木晓东、木信德、林道益和木林森合计控制公司83.89%股权。木晓东、木信德、林道益均无境外永久居留权，木林森拥有加拿大永久居留权。

万控智造于2022年1月20日首发过会，证监会第十八届发审委2022年第8次发审委会议提出询问的主要问题为：

1、根据《产业结构调整目录》,220kV及以下高、中、低压开关柜制造项目属于限制类产业。报告期内,发行人主营业务收入主要来源于电气机柜及环网柜收入。请发行人代表说明:(1)现有主要产品与上述限制类产业的关系,相关产业政策对下游客户的影响,发行人产品是否处于产能过剩状态;(2)如果下游客户产能受限,发行人所处行业的经营环境是否会发生重大变化,是否会导致盈利能力持续下降;(3)本次募投项目环网柜设备相关产品或其下游产品是否属于限制类产业;(4)环网柜设备产能利用率及业务规模,募集资金投向环网柜设备的原因及商业合理性;(5)在2021年上半年营业收入大幅增长的情况下,扣非后净利润较上年同期大幅降低的原因,是否存在对业绩产生重大不利影响的事项。请保荐代表人说明核查依据、过程,并发表明确核查意见。

2、发行人毛利贡献主要来自于电气机柜及环网柜,电气机柜的毛利率高于同行业可比上市公司。请发行人代表说明:(1)主营业务毛利率和电气机柜毛利率2019年大幅上升,之后持续下降的原因及合理性,2019年电气机柜销售单价上升而单位成本下降的原因及合理性;(2)报告期内电气机柜销量持续增长、2019年销售单价上升后2020年下滑的原因及合理性;在成套开关设备存在充分市场竞争的情况下,电气机柜毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性;(3)环网柜设备2019年销量、销售单价大幅增长,2020年量价齐跌的原因及合理性;(4)2021年上半年环网柜销售及产能利用率大幅增长的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程及核查意见。

3、报告期各期末,发行人应收款项占营业收入比例较高。请发行人代表说明:(1)应收款项占收入的比例较高的原因,是否符合行业特性;(2)各期末逾期应收账款的收回情况,应收账款可回收性是否存在重大风险,坏账准备计提是否充分;(3)是否存在较长承兑期限的汇票,持有较大数额商业承兑汇票是否符合行业惯例,各期票据坏账准备计提是否充分;(4)持有的商业承兑汇票到期未兑付情况,相关财务处理是否符合会计准则要求;(5)应收票据和应收款项融资余额大幅增加的原因及合理性,是否存在放宽条件接受商业承兑汇票而增加收入的情形。请保荐机构说明核查方法和依据,并发表明确的核查意见。

万控智造本次在上交所主板上市，公开发行的股票数量为6000.00万股，发行价格为9.42元/股，保荐机构（主承销商）为国泰君安证券股份有限公司，保荐代表人为程晓鑫、蒋勇。万控智造本次发行募集资金总额为5.65亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为5.04亿元。

万控智造于2022年2月28日披露的招股书显示，公司拟募集资金5.04亿元，其中4.37亿元用于“智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目”、6702.44万元用于“技术研发中心建设项目”。

万控智造本次发行费用总额为6086.11万元，其中国泰君安证券股份有限公司获得承销及保荐费3962.26万元。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，万控智造的营业收入分别为14.13亿元、16.01亿元、16.89亿元、9.53亿元，归属于公司股东的净利润分别为1.18亿元、1.65亿元、1.77亿元、5950.68万元；扣除非经常性损益后归属于公司所有者的净利润分别为1.28亿元、1.56亿元、1.64亿元、5712.72万元。

同期，万控智造经营活动产生的现金流量净额分别为2800.94万元、1.90亿元、2.07亿元、-2270.57万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为15.13亿元、17.39亿元、18.09亿元、9.23亿元。

2021年度，万控智造实现营业收入21.60亿元，同比增长27.88%，实现归属于母公司股东的净利润1.90亿元，同比上升7.15%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.76亿元，同比上升7.36%；经营活动产生的现金流量净额3629.07万元，较上年同期减少82.49%。

万控智造表示，2021年度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期均下降较为明显的主要原因系：营业收入的增长相应导致公司应收款项（包括应收账款、应收票据和应收款项融资）账面余额增加；随着产销规模扩大，公司的原材料和委托加工物资相应增加，存货余额增加。

万控智造根据2022年度的生产经营计划、各项业务收支计划及其他有关资料，考虑市场和业务拓展计划，基于谨慎性原则进行下列经营业绩预计：公司2022年第一季度营业收入预计为4.20亿元-4.40亿元，较上年同期预计增长4%-9%；归属于母公司股东的净利润预计为2100万元-2300万元，较上年同期预计增长5%-15%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为2070万元-2270万元，较上年同期预计增长2%-11%。

万控智造应收款项占营业收入比例较高。2018年末、2019年末、2020年末、2021年1-6月末，万控智造应收款项（包括应收账款、应收票据和应收款项融资）余额分别为7.01亿元、7.68亿元、8.54亿元和9.86亿元，占营业收入比例分别为49.57%、47.97%、50.57%和103.45%，占比较大。

万控智造表示，公司所处行业的产业链最下游通常为开关柜、环网柜成套设备的使用方，且终端电网建设通常为项目制，回款周期较长，受产业链传导影响公司客户对公司的回款亦不快。

此外，万控智造的各类产品产能均未得到充分释放。招股书显示，报告期内，公司电气机柜产品系公司主要的收入和利润来源，细分产品包括高压电气机柜和低压电气机柜，由丽水万控、成都万控和天津电气生产制造，实现产能共享。报告期内，电气机柜的产能利用率分别为65.68%、70.52%、75.81%和83.55%，尚未达到饱和状态。

万控智造环网柜设备主要系12kV环网柜，由默飓电气生产制造，报告期内产能利用率分别为70.19%、74.50%、71.95%和74.99%。2020年产能利用率同比有所下降的主要原因系受公司销售策略调整和新冠疫情影响，销量有所下降。

万控智造IE/IT机柜产品由辛柏机械生产制造，IE机柜和IT机柜实现产能共享，报告期内，IE/IT机柜产品的产能利用率分别为47.69%、52.35%、77.59%和74.52%，作为公司布局未来的新兴产品，其产能利用率总体呈现上升趋势，2021年上半年产能利用率较低主要系春节因素影响。

关键词： 营业收入 产能利用率 报告期内 较上年同期 募集资金